价值陷阱？看重港股低估值杀入的多头如今都不好过-华尔街见闻
做多港股的投资者似乎陷入了H股低估值的陷阱。此前，一些投资者将港股视为价值洼地而奋力杀入。H股在4月比A股便宜25%，加之中国*府推出货币刺激措施，资金当时借道沪港通交易通道大量涌入港股。多头们甚至以创纪录的速度抢购追踪H股基金。一些全球大投行的分析师们也曾预测，投资港股将大赚。然而，现在看来，这套投资策略似乎并没有效果。中国经济依然疲弱，加上近两个月的A股大幅调整，夹杂着迫在眉睫的美联储加息，MSCI中国指数自4月底以来重挫21%，符合技术派跌幅达20%就进入熊市的定义，是彭博社追踪的全球所有基准股指中表现最差的指数。如果将时间线拉长一点，自1992年以来，MSCI中国指数的回报率还不到1%，而标普500指数同期的收益率则为9%左右。有一个说法可能会让H股多头更加失望：此前曾成功预见到今年的抛售潮的里昂证券和Chart Partners Group Ltd.两家公司称，H股将进一步下跌。据彭博社，Chart Partners创始人兼董事总经理Thomas Schroeder认为，由于中国宏观经济增速放缓、大宗商品市场崩跌，港股可能击穿关键支撑位，在未来两个月再跌去10%。6月初转向看空港股的里昂证券驻香港中国策略部负责人郑名凯(Francis Cheung)称：只有在中国经济企稳或出现积极回升态势的时候，H股才会走强。比较糟糕的情景是中国经济继续减速。而糟糕情景的概率更大。彭博社对经济学家展开的预估调研结果显示，他们预计本月将公布的中国进出口经济数据可能出现下滑。对外贸易是中国的经济支柱之一。与此同时，在中国*府鼓励国内基金支持本地市场之际，借道沪港通进入H股的资金量已经大幅减少。彭博社报道称，继4月流入80亿美元资金之后，迄今的净买入规模仅为9.66亿美元。国际投资者也削减了他们的港股头寸，因美联储加息最快可能发生在9月份。那将使得新兴市场风险更高，吸引力减弱。市场普遍担心，届时，流动性较好、开放程度较高的香港市场将很快遭遇抛售。恒生港股指数ETF（Hang Seng H-Share Index ETF）资金流动大起大落：4月资金流入创历史最高记录，但过去两周的资金流出也创下历史最高记录。不过，即便如此，包括高盛、瑞信在内，仍有一些分析师仍看好港股的投资价值。汇丰控股驻香港中国股市策略师Roger Xie认为，港股估值仍过低。MSCI中国指数市净率为1.4倍，低于MSCI所有国家全球指数（MSCI All-Country World Index）2.1倍的市净率，两者偏差几乎为2003年以来最大。Roger Xie预计，恒生中国指数（Hang Seng China index）将在年底前反弹26%，以估值为导向、专注长期投资的投资者们应当看看一些高质量的香港上市企业。恒生AH股溢价指数显示，同时在大陆和香港两地上市的中国企业H股较A股折价率仍在25%左右。中国铝业的H股对A股折价率高达67%。
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